撰文：欧福市场亚洲区市场分析师卢晓暘 (Morton)
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1. 美国税改柳暗花明，美元缘何不升反跌？
北京时间上周四凌晨，美国总统特朗普公布，国会已经就税改法案达成初步协议。此前，美国参议院外交委员会主席Corker称，确认了税改计划中企业税率为21%，最高个税为37%，而且企业税或将会於明年开始执行，不会等到2019年。参议院多数党领袖麦康奈尔透露，税改法案中包含个人强制保险的废除条款。同时，预计本周最终税改细节将公布，同时参众两院进行全体投票，且在税改法案中企业替代性最低税（AMT）将可能被完全废除。但明显地，消息未能提振转弱的美元，因为市场焦点在另一重要事件：美联储12月利率决议内容。
上周四凌晨美联储12月利率决议，将联邦基金利率上调25个基点至1.25%至1.50%，同时上调了2019年经济增长预测至2.1%。失业率预期方面，由9月时估计的4.1%下调至3.9%，长期失业率预期维持在4.6%不变，但对未来核心PCE通胀预期则维持不变，联储整体言论偏向乐观，而每月缩表将按照预期於2018年1月增加至200亿。但决议出炉後，美元指数不涨反跌，除了因为美元升息已被市场充分预期，升息後出现了典型的「买预期丶卖消息」行情外，同时也包含了另外两个主要原因。
据华尔街日报分析，投票中卡什卡利和埃文斯这两名委员其实反对12月加息，这意味着联储升息行动并没有获得一致支持，或可能窒碍後续2018年美联储的升息步伐。此外，在决议前，市场正预期美联储2018及2019年分别升息3次各25基点，而凌晨的美联储声明将维持明年加息次数和通胀预期不变，耶伦的讲话也偏向谨慎，这令部分预期结果会更偏鹰派的投资者感到失望。虽然耶伦已快将离任联储局主席，但其讲话不可能没事先与鲍威尔沟通好，因为联储政策声明对市场的影响力巨大，同时也是制造市场预期的指路明灯，所以耶伦本次的谨慎言论某程度上也可能代表了鲍威尔2018年的政策方向。
上周四，欧央行也公布了12月份的利率决议，一如市场预期维持利率不变，但欧央行行长德拉基的一番讲话似乎点燃了空头情绪。虽然欧央行全面上调了GDP及通胀预期，但德拉基同时表示，潜在通胀并没有展示出上扬迹象，所以在未来一段时间内仍需相当的刺激措施。讲话期间，欧元短线冲高后大幅回落，最终收跌0.40%，报1.1777，暂时短期形势上多空角力仍未分胜负。
上周建议等侯欧元汇价上破1.187後建多仓，但在差不多上破前开始回落，表示1.187水平压力巨大，其实欧央行言论整体并没有新观点。如果在欧央行鸽派言论後，欧元在未来两周内仍能突破1.187水平，表示多头力量很强，反而加强了短线多头的决心，所以这个策略仍然维持生效。反之，如汇价在未来下破关键支撑1.1717，短期汇价有可能加速下行，到时候目标约在1.1570，止损可参考1.1863。
2. 英国脱欧谈判露曙光，英镑多头将脱险？
上周二，英国刚公布了11月份的消费物价指数年率，达到3.1%，远超於市场预期的3%，更是2015年以来新高的数字，反映英国受到英镑汇价近年的急速贬值带动，入口通胀情况仍然在上升，而且暂没有下降的迹象，并远超於英国央行希望维持的2%目标水平，似乎上月英国央行单次升息行动并没有效阻碍入口通胀上升的情况。
另一方面，英国的脱欧谈判好像露出曙光，英国首相特蕾莎·梅（Theresa May）与欧盟执行委员会主席容克(Jean-Claude Juncker)上周五签署协议，英国除了同意支付450亿至550亿欧元之间的分手费，梅也保证不会在北爱尔兰出现设有通关检查的硬边界。
英国愿意支付高额的分手费，证明英国是极之希望在年底前能推进脱欧谈判，而且希望用巨额金钱维持英国在欧盟单一市场的地位，为英国争取最有利的贸易条款，欧盟原先要求英国付出600亿欧元的分手费，现在英国提出的分手费水平已接近欧盟的意向，明显地在分手费谈判上，欧盟先胜一仗，英国明显处於下风。本栏认为，即使英国愿意付出巨额分手费，欧盟同意英国进入欧盟单一市场的可能性也很低。因为一旦先例建立起来,欧盟也会担心其他国家争相仿效，欧盟成员国可以先申请退出欧盟，不负担起作为欧盟成员国的任何责任，包括容许外劳入境丶东欧难民入境等，但同时又付一笔分手费以继续争取与欧盟成员国同等地位的贸易有利条件。所以估计即便英国愿意付巨额分手费，双方就贸易条件谈判的前路仍然十分崎岖。
针对爱尔兰边境问题，梅承诺不会在北爱建立硬边界(hard border)，即不会设有通关检查，亦不会在北爱尔兰与爱尔兰之间建立围墙，居民及贸易商品将可继续自由进出英爱两国。爱尔兰边境问题看似解决了，实际是贸易上仍可能出现很多问题。因为未来英国肯定会与欧盟就关税方面展开谈判，除非欧盟可继续免除英国脱欧後出口到欧盟国家的关税，否则英爱两国边境货品的自由流通，将会制造了贸易上的一大难题，很多英国企业出口至欧洲大陆的商品，将因为关税增加的影响，试图将商品运往爱尔兰再转售到其它欧盟国家丶以避过英国脱欧後高昂的关税费用，这个问题将需要英欧贸易谈判时进一步讨论。总体来说，英国初步与欧盟达成的协议并不如市场分析般乐观，第二阶段之後的谈判仍然荆棘满途。
日线图上，英镑在前周五英欧签署协议後，并没有出现明显的反弹，反而一直下挫，上周已跌破了上周低点1.3320，证明汇价或已转弱。日图RSI也配合近期的跌势，在11月底时RSI触及70以上的超买区後反覆下跌，现在约在50水平，并未跌至超卖水平，反映汇价仍可能有下行空间。上周五汇价稍作反弹，如英镑(GBPUSD)再度跌破昨天低点1.33，建议可考虑短线做空，止损1.3432，目标1.3170。
3. 新西兰央行易帅，纽元将迎来新希望？
上周纽元丶澳元乘美元整体回调的机会，大幅拉升。新西兰方面，上周一新西兰新任行长的任命引来了全球投资界的目光，也加速了纽元短期上升行情。新西兰联储公布，财政部新任命的新西兰联储主席阿德里安·奥尔(Adrian Orr) 将于3月27日起上任，他目前是新西兰养老基金(New Zealand Superannuation Fund)的首席执行官。
阿德里安·奥尔(Adrian Orr)拥有丰富的央行及金融市场实战经验，他於90年代中期担任全球经济合作与发展组织OECD的经济学家，亦曾在在新西兰国民银行(National Bank)和西太平洋银行 (Westpac)担任首席经济学家。在他担任新西兰养老基金首席执行官期间，基金的平均年增长率超过10%，过去五年却录得年回报率16.2%，足以证明其管理主权基金的能力，是实战型的金融经济学家。另一方面，很多曾与他共事的官员丶前央行委员也表达过，他是一个强有力的沟通者，并且非常知道如何与媒体打交道，而且很会把各种金融市场上的经济政策用清晰的语言表达出来。市场一般喜欢这样的央行老大，因为央行的政策取向将会更清晰及变得更加透明。
虽然新任行情具一定的工作能力及政治魅力，但本栏不相信其个人魅力能扭转政府主导的经济丶民生政策。另一方面，奥尔在被委任後，也曾提出加入劳工市场因素作为考量未来货币政策的方向，新西兰劳工市场复苏速度缓慢，更可能令新西兰央行升息的日子遥遥无期。本栏认为近期的上升暂时只属短期，有待进一步确认升势。
投资者可以留意纽元的下一级阻力位於0.695，这水平上周五已被上破，代表了短期紐元的多頭仍然主導市場走向，短線做多者可參考0.69作為止損點，目標在0.7160。紐元再下一级阻力会在0.698－0.70水平。如0.698的水平也被上破，届时本栏曾建议持有的纽元中线空单应暂时离场观望。
4. 黄金走势仍有下跌可能？
金价前周大幅下跌，上周才迎来小幅反弹，市场分析众说纷纭，最直观的解释是12月初以来美元汇价的强势，带来了黄金的快速上扬；第二个合理解释是美国临近升息的时间，以致不少投资者意识到美元与黄金息差将会进一步扩阔。现在市场预期2018年美联储将3次升息，到时侯息差幅度将会更大，令到不少中长线看好黄金的投资者陆续撤出黄金投资部分，同时增加美元资产的投资。第三个近期市场开始比较多投资者关注的解释，是比特币的出现及大幅拉升，将可能取缔黄金的地位，所以比特币近期一直上升，黄金价格却一直下跌。
比特币能否取代黄金在市场上的地位？要解答这个问题，最先要了解一下黄金的实际作用。事实上，现时全球黄金的使用方面，大概有40-50%的黄金会作为手饰制造丶10%为全球央行的储备丶10%为工业用途丶剩下30%才是市场投资需求。无论是手饰制造丶或是工业用途的的需求，比特币也并不可能取缔黄金的地位，因为比特币只是一串基於密码学丶区块链技术组成的虚拟货币，并不是真实存在的商品。
此外，央行似乎也不可能於未来5年内将比特币纳入为重要的储备之一，因为比特币的出现，及其去中心化的概念正是与全球政府丶央行处於对立面，比特币价格的大幅上行，某程度上是人们厌恶央行滥发钞票，主导货币供应，因为这正是拉阔了环球贫富悬殊的最大元凶。所以市场上愈来愈多参与者，尤其是年轻一代认清了这个事实，陆续投身比特币及其他虚拟货币圈内，与全球民粹主义浪潮兴起是相配合的，亦孕育出了比特币近年的大幅拉升。基於这个事实，在可见的将来，央行是没可能大幅增加以比特币为首的虚拟货币作为重要储备之一。
所以剩下来只有第四点，比特币是否能取缔，或部分取代黄金的投资需求？要回应这个问题，首先要了解人们投机黄金主要除留意那几方面因素。前文提到，大部分黄金投机者会留意美元走势，美联储升息步伐，但另一个不能忽视的重点是来自市场的避险需求。传统以来，当美国或欧洲股市大幅下行，总会大幅推升黄金丶日元等资产价值，所以市场也会把黄金定义为其中一种避险资产。但随着比特币的急速冒起，似乎开始有迹象显示比特币反而成为新的一种避险资产。观察12月初美股的短暂调整时，黄金价格并没有接力上扬，反而当时比特币价格开始蕴酿上升力量，并在12月6-7日急速拉升丶突破历史新高，而这个反向的情况在本年出现了不止一次。本栏认为，这个情况有可能延续到明年。
暂时来看，比特币要完全取缔黄金市场上的地位是完全没可能的，但至少有可能替代部分黄金长久以来的避险需求。日线图上，根据我们20/60日均线系统，黄金价格亦处於中线下跌趋势中，似乎在反弹过後仍有可能再度展开新一轮的下行行情，建议可先等待金价反弹至20日均线水平，并再度回落後才进场做空黄金，本栏到时侯会再度更新相关策略。
周重要经济数据和事件
周一（12月18日）
经济数据
07:50 日本11月季调后商品贸易帐
17:00 意大利10月对欧盟贸易帐
18:00 欧元区11月核心消费者物价指数终值
欧元区11月消费者物价指数终值
19:00 英国12月CBI工业产出预期差值
23:00 美国12月NAHB房价指数
财经事件
2017年中央经济工作会议召开，至12月20日
周二（12月19日）
经济数据
17:00 德国12月IFO商业景气指数
德国12月IFO商业现况指数
21:30 美国11月新屋开工
美国11月营建许可
美国第三季度经常帐
央行动态
08:30 澳洲联储公布12月货币政策会议纪要
16:00 瑞典央行召开货币政策会议
周三（12月20日）
经济数据
05:30 美国上周API原油库存变化
05:45 新西兰11月贸易帐
07:30 澳大利亚11月西太平洋领先指标
15:00 德国11月生产者物价指数
17:00 欧元区10月季调后经常帐
19:00 英国12月CBI零售销售预期指数
英国12月CBI零售销售差值
21:30 加拿大10月批发库存
加拿大10月批发销售
23:00 美国11月NAR季调后成屋销售
23:30 美国上周EIA原油库存变化
央行动态
日本央行召开货币政策会议，至12月21日
02:10 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参加Lambda Alpha International-Minnesota Chapter主办活动前的问答环节
16:30 瑞典央行宣布利率决定并发布货币政策报告
18:00 瑞典央行行长英韦斯和货币政策部门主管Jesper Hansson召开新闻发布会
周四（12月21日）
经济数据
05:45 新西兰第三季度GDP
08:01 英国12月GFK消费者信心指数
15:00 瑞士11月贸易帐
15:45 法国12月INSEE商业信心指数
17:30 英国11月公共部门净借款
18:00 欧元区12月消费者信心指数初值
21:30 加拿大11月核心消费者物价指数
加拿大11月消费者物价指数
加拿大10月零售销售
美国11月费城联储制造业物价获得指数
美国第三季度实际GDP终值
美国11月芝加哥联储全国活动指数
美国上周季调后初请失业金人数
美国12月费城联储制造业就业指数
22:00 美国10月FHFA房价指数
23:00 美国11月谘商会领先指标
23:30 美国上周EIA天然气库存变化
央行动态
日本央行公布利率决议及政策声明
14:30 日本央行行长黑田东彦召开新闻发布会
周五（12月22日）
15:45 法国第三季度GDP终值
法国11月生产者物价指数
法国11月家庭消费支出
16:00 瑞士12月KOF领先指标
17:00 意大利12月Istat消费者信心指数
17:30 英国第三季度GDP终值
英国第三季度经常帐
英国第三季度商业投资总值终值
18:00 意大利10月季调后工业订单
意大利10月季调后工业销售
21:30 加拿大10月GDP
美国11月个人收入
美国11月个人消费支出
美国11月个人消费支出物价指数
美国11月耐用品订单初值
23:00 美国11月新屋销售
美国12月密歇根大学消费者信心指数终值
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