十九大在即，人民币续升？

撰文：欧福市场亚洲区市场分析师卢晓暘 (Morton)

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十一黄金周结束後，人民币兑美元价格大幅上升。参考美元兑离岸人民币的价格，昨天开盘後一直下跌，收盘价相对上周5更下跌了360点至6.6130，今天汇价开盘後继续下行至6.5871，人民币升势是否会延续？

记得去年市场正不断憧憬人民币兑美元会大幅贬值，不少分析师预计美元人民币将达7.0，甚至於2017-18年迫近港币的7.8水平，国民希望通过各种渠道把手上的人民币兑换成美元。正当大家以为中国央行期望人民币有序贬值时，结果去年12月底人民币一直贬值至新低点(年初美元兑离岸人民币升至6.9855)後便见了周期顶部，年初至今人民币却走进了新一波上升趋势中。

人民币汇价在本年能稳定下来，首先归功於去年开始央行实施的一系列外汇管制措施，减慢了国民走资到海外的速度，包括收紧居民及企业购汇的审批严格程度丶换汇时需报备及额外提交繁琐的申报表格。企业层面也包括叫停了不少央企大量的海外投资，不过单纯央行的外汇管制措施绝不能轻易托起人民币的价格，最少只能减慢人民币贬值的速度，那麽有什麽因素真正扶助今年人民币回复升势？

首先，来自美元2017年的弱势无疑是减慢了人民币贬值压力的一大助力。美联储年初开始虽继续开展利率正常化过程，已先後两次升息，并於上月正式启动资产负债表缩表计划，美元虽短线明显反弹，但计及至上周的反弹幅度，仍只是2017年美元指数下跌幅度的23.6%，美元明显仍在下跌趋势中，基本上2017年美元兑离岸人民币价格的回落，是接近同步於整体美元指数的弱势。

从中国经济数据上反映，复苏的迹象是明显的。根据国家统计局数据显示，内地8月份规模以上工业企业利润按年增长24%，创下了2013年以来最大增幅，同时大幅优於7月份的16.5%；首8个月工业企业利润则按年增长21.6%，证明了中共2015年开展的「供给侧改革」初见正面成效。

另一方面，8月份PPI（工业产品出厂价格指数）按年及按月上升6.3%及0.9%。与7月份比较，因出厂价格上升而产生的额外利润达到406亿元人民币。PPI复苏，意味上游工业企业盈利增速或会加快，给予政府更多空间及弹性，进一步加大「供给侧改革」力度，甚至参照美国推行包括税改在内的「需求侧改革」，提升整体民众消费意识，进一步带动经济增长。去年市场还在担心内地资源产能过剩，或会是拖慢中国经济增长的导火线，并令人民币持续贬值，但从数据上的观察，这个担心可谓过虑，老外也不敢在中国经济明显好转下再主动做空离岸人民币。

9月30日，人民银行宣布，明年起对普惠金融实施定向降准，最多可下调1.5个百分点。央行解释这只会是政策微调，不是变相全面降准，对普惠金融实施定向降准政策，并不改变稳健货币政策的总体取向。人行此举意味着，内地经济体系不缺流动性，但央行希望引导银行贷款走向，流入实际经济及民企。此举可算人行货币宽松的一大举措，消息後人民币曾一度下跌，但十一回来後已逆转向上拉升，短期人民币强势有望延续。

另外人行行长周小川近日接受「财经」专访时指出，人民币对外开放丶汇率制度改革丶减少外汇管制要整体推进，不管各自速度如何，整个大方向是要往前的。明显地，包括人行行长在内的中共高层也认为，人民币的走势已大致稳定，所以是时侯重新开展人民币国际化的步伐，这有利於长期人民币的稳定性。

另一方面，中国共产党第19次全国代表大会（十九大）将於10月18日召开。这个每五年一次的大会，世界的目光将聚焦中共，其党员代表大会将决定党的领导人，预料习近平主席会继续留任党的最高领导人。19大将确立新一届政治局常委成员，及中共未来五年经济丶政治两方面的发展规划，料在10.18之前人民币走势倾向稳步上升。

日线图，从5月开始美元兑离岸人民币的价格已开始下行，同时20日均线已跌破了60日均线，7月时确认了下行趋势，汇价反弹後逢高做空为较佳策略。近期汇价已反弹回20日线之上，并开始再度下行，如今天汇价收盘价继续跌破近日低点及20日均线的话，短期形势利空，中期目标可参考9月低点6.442，止损可放在6.69。