一周市场回顾及分析

26th June 2017

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1. 明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数，港股指数交易机会来临？

明晟公司MSCI上周二宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，预计纳入222只中国A股的大盘股，并基于5%的纳入因子。这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重，可算是中国股票市场的一件盛事。消息公布后，离岸人民币兑美元短线一度上扬，汇丰银行认为，明晟MSCI宣布纳入A股将在未来推动大量资金流入中国市场。亚太区股市包括日经指数、香港恒生指数也普遍下跌，但上证指数整数也上升了接近0.5%。

上周5本栏「港股回调风险增加，留意恒指期货25400水平」的文章也提到，港股近期明显转弱。港股6月份第一波下跌行情的启动主要在6月12日周一开盘后的急跌，日线图造出大阴线的状态，当时市场是承接着前周5美股科技股短期的洗仓潮而出现下跌。及后，直至6月15日(前周四)，恒指期货收盘价曾跌破了6月12日的低点，最低曾到过25403才开始反弹，整波下跌行情可视为美股科技股转弱带动。但如果随后25403这个水平也被跌破，反映市场可能已开始反映科技股转弱以外的因素，或是美国科技股再度开始下行，两者都有可能令恒指期货跌破25403，到时侯便是最佳的做空机会，回调的机会将会大幅增加。

上周MSCI正式宜布A股纳入MSCI新兴市场指数当天，早上恒指期货一度跌至25409水平，及后在这个水平迅速回升，背后可能有有形之手在支撑股市。市场其中一个合理解释是，香港特别行政区回归祖国20周年，所以本年度的7月1日回归纪念日具特别意义，在7月1日前维稳股市也就十分符合国情。交易的思路，反而可以逆向思考及操作，如果这个好消息成立，市场稳定在25400水平之上应该最少延续到下周五回归纪念日之前。但如果情况相圾，最后在下周任何一个交易日内恒指期货跌破25400的话，代表有形之手可能已退场，或是维稳说法基本上从来不成立，那恒指的回调风险势必增加，做空的值博率也就提高。

参考日线图，恒指期货本年度的升势中，通常在在高位形成两根大阴线并反弹过后，通常近期低点再重新被跌破的话，最少价格也会回到50日均线水平。策略上，如恒指期货跌破25400可考虑做空，目标最少看向50天线水平(现价约25000)，止损可放在25875。

2. 脱欧谈判开展，卡尼反鹰为鸽，英镑后向将何去何从？

北京时间上周一下午3:30，英国央行行长卡尼及财政大臣哈蒙德将出席伦敦市长官邸银行届暨商界人士晚宴，并就脱欧问题发表讲话。英国专责脱欧大臣戴德伟（David Davis）赴比利时布鲁塞尔与欧盟首席谈判代表巴尼耶（Michel Barnier）展开脱欧谈判，对未来谈判抱持正面的态度，并重申希望与欧盟建立稳固的新关系。

按照原定计划，英国需在2019年3月正式脱离欧盟，但双方对于英国可能需支付多达1000亿欧元的「分手费」丶未来单一市场贸易安排丶双方国民地位和边境管控等议题仍有巨大分歧。双方认为今次会谈有成效，就谈判议题的优先次序，以及相关时间表达成初步共识，并同意在未来4个月每月开会一次讨论脱欧安排。而谈判会首先商讨公民权利，如果有进展，将就未来新关系展开磋商。

戴德伟形容谈判开展良好，但否认在时间表上让步，强调立场没有改变，不会因为保守党在大选失利而软化脱欧立场。英国为了重新掌控边境，将不惜选择「硬脱欧」，即退出欧洲单一市场与关税联盟。基于英国政府倾向立场不变，除非在国内遇到极大的反对声音，否则未来脱欧谈判的过程仍将是荆棘满途，所以本栏认为，英镑汇价暂时倾向不可能作出重大上行突破。

英国央行前周的利率决议上，虽然维持利率不变，但投票比已经从原先的7:1变成了5:3，间接增加了市场对英央行年内升息的预期，曾引导英镑小幅反弹。本栏认为，英央行只是希望口头上干预汇市，令英镑不致于受退欧谈判影响而再次下行，主要基于近期公布的5月份英国的消费者价格同比增涨2.9%，达到4年的高点，一旦英镑中期过份弱势，可能进一步推升已偏高的通胀水平，引致恶性通胀，这是英国央行最不希望见到的情况。但英央行同时希望保持低息环境，以抵抗未来脱欧谈判可能带来对出口经济的负面影响丶外资出现流走的情况。

上周二英国央行行长卡尼的讲话，可算是确认了英央行的鸽派立场。他表示，消费者支出和企业投资所给出的混合信号以及本土通胀压力的阻滞，特别是疲弱的薪资增长，现在展开利率正常化的程序言之尚早。随着退欧谈判逐渐展开，英国经济将受到本土消费者、公司及市场对于过渡期和更长时期前景预期的影响。卡尼倾向对目前高水平的通胀持观望的态度，并持续关注脱欧进程开展带来对英国经济可能出现的负面影响。

基于上述基本面分析，由于英央行正面对通胀上升但脱欧不确性的两难局面，本栏倾向认为英镑未来数周会受横盘震荡区间行情主导，交易区间在1.26 – 1.30水平。日线图上，英镑汇价(1.2720)靠近1.26的区间低点，倾向本周继续反弹上试的机会较高，上方可留意1.2780 – 1.28水平。

3. 油价急跌，等侯狩猎？

上周四，本栏文章「深度剖析原油走势：油价急跌，等侯狩猎？」详细为近期油价急跌，以至整体未来走势作了深度分析。上周油价又再度急跌，跌破了今年的新低点，美油期油最低曾到过42.60水平。具体油价承压的5大原因，包括来自利比亚和尼日利亚的不确定因素丶石油输出国组织欧佩克 (OPEC) 的限产协议丶原油库存高企丶美国产量不断增长及市场投机狂热推动油价今年以来一直弱势。

那么短期油价的催化剂，到底有那些方面呢？除了上述提到利比亚和尼日利亚的不确定因素丶对冲基金投机行为之外，还包括投资市场及沙特政府对沙特阿美2018年上市的憧憬及限产协议会否未来再延期丶甚至扩大限产规模。本栏认为，4个原因当中，利比亚和尼日利亚的不确定因素是最不可预测的，但同时也对油价市场影响是最微不足道的，影响最深远很可能是沙特阿美2018年上市的憧憬及限产协议会否未来再延期，因为有这两个憧憬，对冲基金自然有足够诱因大手做多推高油价，所以分析前者肯定比后者重要。

市场现在是愈来愈不相信欧佩克的限产协议，除非未来有规模比预期大、延续时间比预期更长的协议出现，否则对市场的影响力可能有限，反而憧憬沙特阿美2018年上市或会为原油市场不时带来短期的提振。

沙特阿美2018年上市的憧憬，对于希望做多原油市场的投机者是满心期待的。沙特政府也意识到油价已不能在未来5-10年持续攀升，所以也希望尽快把沙特国家石油公司 (Saudi Aramco) ，简称沙特阿美尽快安排上市。而上市集资额的多少，将很大可能取决于招股发行前油价的水平，所以沙特政府是绝对有足够诱因在下半年维持油价在相对偏高的水平，估计美油40元一桶的水平会是重要的心理关口。

另一方面，近期沙特政府出现了重大消息，Mohammed bin Salman升任沙特新王储，这一变动几乎扫清了沙特阿美将部分股票上市的一切疑虑。因为一直以来沙特阿美的上市计划也是由Mohammed bin Salman主导及推动，现在他的上任，基本确定了沙特阿美部分上市的计划将得到全速推进。

再者，MSCI明晟(MSCI Inc., MSCI)表示，将考虑最早明年将沙特阿拉伯市场纳入新兴市场指数，此举可能引导数十亿美元资金流向这个中东第一大经济体。市场相信，如果在明年的分类评审中闯关成功，沙特将有望在2019年6月进入MSCI新兴市场指数。这间接助力了加快沙特阿美上市的步伐，也同时间提高了有形之手维持油价稳定的诱因。唯一美中不足的是，沙特阿美还未能对上市地点达成共识。沙特皇室因应与美国政府长远的政治关系丶及美国是全球最大资本市场，倾向于纽约交易所上市。不过，沙特阿美管理层认为在美国上市，将面对较大法律风险，倾向于在伦敦交易所上市。但本栏倾向认为，这个短期内透过协商解决的难度不大，只会对沙特阿美2018年的上市时间有轻微影响。

市场估计，沙特私下的目标每桶60美元，较美国原油现水平高了38%，所以可以预期大约40-60美元会是未来比较重要的交易区间。日线图上，美原油已跌至42.50水平，非常靠近40美元水平，并曾跌破保历加通道的下线，已提升了短线做多的值博率。但因为市场投机行为影响可以很大，所以做多必须要等到价格开始有回稳迹象才值博。参考近期图表，每当美油跌破保历加通道下线之后，如果日线图形成一根有明显实体的阳线，甚至配合近期的长下影线，收盘价开始重新回到保历加通道内，表示油价已可能企稳并正准备形成强劲的反弹。

日线图上，上周3美国期油价格急跌后，周4-5已开始逐步回升，收盘价并回到保历加通道的下线之上，短期走势有望转好，可等侯美国期油价格往上突破43.50做多，止损42美元、目标46美元。

4. 欧元开始转好，带动美元指数继续回落﹖

根据本栏的走势判断，欧元暂时仍未结束中期的上升浪，而美元刚好上周4开始，兑包括澳、纽、英镑在内的主要货币也开始回软。如日线圗上，欧元进一步往上突破1.1230，倾向估计欧元会再度展开中在线行，欧元突破近期新高，并上测1.13水平，届时美元指数将极大可能回测前周美联储加息后的低点96.00水平。本栏会为大家持续更新整体美元走势布局，及欧元短期走势。